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　　中金发布征询说明称，由于行业需求不足预期，下调信义光能（00968）2024/2025年净利润18%和23%至42亿港元和50亿港元，看护“中性”评级，但由于光伏行业估值核心下移以及玻璃行业供需失衡情况，下调策画价32%至4.8港元。公司公布1H24事迹：收入126.87亿港元，同比+4.5%，环比-12.4%；归母净利润19.63亿港元，同比+41.0%开云集团「中国」Kaiyun·官方网站，环比-29.8%，对应每股盈利0.22港元，恰当该行预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H24光伏玻璃产能限制合手续扩大，盈利郑重，5/6月环比略有下行。

　　光伏玻璃1H24销量同比+12.2%，分部营收同比+4.8%，营收增速小于销量增速主要系玻璃售价下降及东谈主民币兑港币贬值所致。产能方面，1H24日熔量达到29，000吨，上半年新增3条产线，即2条1000吨芜湖产线和1条1200吨马来西亚产线，冷修2000吨产能。把柄公司引导，马来西亚另外1条1200吨产线有望于8月上旬投产，国内3条产线产能合计1600吨于7月运转冷修。

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　　此外，公司下调灵验年融解量引导，2024年灵验年融解量为984.9万吨，同比+25.6%，（本年2月底引导灵验年融解量为1060.3万吨，同比+35.2%），该行觉得下半年若行业需求较弱，公司或将减速烽火节拍，以达到产销均衡。盈利方面，1H24光伏玻璃毛利率为21.5%，同比+6.3ppt，环比-4.9ppt，毛利率同比大幅擢升主要系老本自然气、纯碱下降所致，单月来看，3、4月玻璃受益于卑鄙组件排产擢升、玻璃库存天数步入快速下滑通谈，价钱上涨和老本下降双向助力盈利诞生，而5、6月需求景气度边缘下滑导致玻璃价钱快速下降，利润下滑。

　　预测2H24，该行觉得公司光伏玻璃盈利才智能否改善主要温雅价钱能否止跌回升。

　　现在玻璃行业新增产能较多，而需求合手续低迷，导致库存天数处于高位约32天，近期陪伴部分厂商产能步入冷修以及新投产线速率放缓，该行觉得供需干系有望向好，玻璃价钱或将止跌带动盈利诞生。此外，该行觉得公司在行业低迷期，龙头上风愈加突显，一方面现在公管库存天数诚然有所上涨，然则仍低于行业平均水平，且公司弃世放缓国内产能延迟速率，而保证存在溢价的国际产能延迟，产销景象较优且灵验对冲买卖策略变动风险；另一方面在现时价钱水平下，二线厂商已处于吃亏状态，资金和库存压力较大，而公司依靠限制老本上风、资金实力、优质财务结构，玻璃仍然盈利，该行看好公司具备穿越周期才智。

　　风险：行业需求不足预期，原燃料价钱波动风险，国际买卖策略变动风险。

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包袱剪辑：史丽君 开云集团「中国」Kaiyun·官方网站